Wirtschaftlicher Zyklus übertrifft Wahleinflüsse auf Aktienmärkte

Die jüngsten Analysen von Morgan Stanley Research zeigen, dass der wirtschaftliche Zyklus eine weitaus bedeutendere Rolle für die US-Aktienmärkte spielt als die bevorstehenden Präsidentschaftswahlen. Trotz der steigenden Chancen auf einen Wahlsieg von Donald Trump bleibt der Fokus auf den Ertragsrevisionsbreiten, die sich zuletzt abgeschwächt haben, jedoch auf Branchenebene unterschiedliche Trends aufweisen.

Wirtschaftlicher Zyklus vs. Wahlergebnis

Analysten argumentieren, dass das zyklische Potenzial eher von wirtschaftlichem Wachstum als von politischen Ergebnissen abhängen wird. Die späte Zyklusphase unterstützt weiterhin Qualitätsaktien, wobei große Industriewerte relative Stärke zeigen und zu attraktiven Bewertungsniveaus gehandelt werden. Positive Entwicklungen im Wachstum der Industrieproduktion und in der industriellen Wirtschaft überraschen weiterhin und stärken den Ausblick für diesen Sektor.

Im Gegensatz dazu fehlt der Rotation zu Small Caps, die durch einen weichen Verbraucherpreisindex (CPI) und erhöhte Trump-Sieg-Chancen ausgelöst wurde, die fundamentale und makroökonomische Rechtfertigung für eine nachhaltige Outperformance. Historische Daten zeigen, dass Small Caps nach übergroßen taktischen Rallyes tendenziell unterperformen, und ihre relativen Ertragsrevisionen sind schwächer im Vergleich zum Jahr 2016.

Marktreaktionen auf politische Entwicklungen

Die Finanzmärkte haben auf die sich verändernde politische Landschaft reagiert, insbesondere auf die gestiegenen Chancen eines Trump-Sieges bei den Wahlen 2024. Dies hat zu einer Konsensmeinung geführt, dass die Zinsen bei einem möglichen republikanischen Wahlsieg höher sein könnten, angetrieben durch Politiken wie höhere Zölle, weniger Einwanderung und zusätzliche Steuersenkungen, die höhere Defizite und Inflation zur Folge haben könnten. Strategen diskutieren die Möglichkeit einer höheren Laufzeitprämie unter diesem Szenario.

Finanztitel haben in den letzten zwei Wochen den Markt übertroffen, teilweise aufgrund der Erwartungen an Deregulierungsbemühungen unter einer Trump-Regierung. Die jüngste Entscheidung des Obersten Gerichtshofs, die Chevron-Doktrin aufzuheben, hat rechtliche Unterstützung für die Deregulierung hinzugefügt und könnte das Geschäftsklima anheben. Auch die Stimmung bei kleinen Unternehmen steht im Fokus, wobei Vizepräsidentschaftskandidat JD Vance als Befürworter für fairere Bedingungen für kleinere Unternehmen gesehen wird.

Branchen-spezifische Einblicke

Konsumsektor

• Hardline, Broadline & Food Retail: Die Verbraucher bleiben widerstandsfähig, sind aber selektiv, wobei Güter weniger priorisiert werden. Autoteile verzeichnen eine Abschwächung, und die Preismacht hat nachgelassen. Die potenziellen Auswirkungen von Zöllen sind eine bedeutende Sorge.
• Marken & Softline Retail: Die Nachfrage könnte besser sein als befürchtet, wobei Einzelhändler von einer Kalenderverlagerung profitieren. Unternehmen sind weniger besorgt über China-Zölle aufgrund reduzierter Exposition und Optionen zur Minderung der Auswirkungen.
• Grundnahrungsmittel: Die Nachfrage in den USA war schwächer als erwartet, bedingt durch die Schwäche der Verbraucher im unteren Segment und verstärkte Werbeaktionen.
• Restaurants: Die Nachfrage hat nachgelassen, aber das Arbeitsumfeld hat sich verbessert. Der Fokus liegt auf Wert und Rabatten, was sich jedoch noch nicht sichtbar auf die Verkaufszahlen ausgewirkt hat.

Industrie/Materialien

• Fluggesellschaften: Das zweite Quartal war aufgrund von Überkapazitäten herausfordernd, aber eine Normalisierung wird bis September erwartet.
• Fracht: Frühe Zyklusdaten zeigen Lebenszeichen, mit positiver Saisonalität und reduzierten Lagerbeständen.
• Materialien: Die Zahlen für das zweite Halbjahr und 2025 wurden durchweg gekürzt, das zweite Quartal entsprach nicht den Erwartungen.

Technologie, Medien und Telekommunikation (TMT)

• Internet: E-Commerce bleibt stark, ohne Anzeichen einer signifikanten Verlangsamung. Der Online-Werbemarkt stärkt sich.
• Werbung: Die IT-Ausgaben sind zurückgegangen, und Destination Parks sind schwächer, während regionale Parks stärker sind. Preiserhöhungen bei Diensten wie Spotify und Paramount Plus werden nicht erwartet, die Abwanderung zu erhöhen.
• Halbleiter: KI bleibt stark, insbesondere für NVIDIA, während nicht-KI-Bedingungen ihren Tiefpunkt erreichen, aber die Erholung gedämpft ist.
• Technische Hardware: Die Nachfrage im Unternehmensbereich verbessert sich aufgrund von KI-Infrastrukturinvestitionen, während die Ausgaben für Unterhaltungselektronik weiterhin schlecht sind.
• Software: Die Ausgaben sind insgesamt weicher, mit begrenzten Entlassungen. GenAI-Produktstarts befinden sich in frühen Stadien.
• Telekommunikation & Netzwerke: KI-Investitionen verkürzen die Erneuerungszyklen und treiben das Wachstum voran. Die Bestandsbereinigung dauert an, aber es gibt Optimismus für das vierte Quartal und 2025.

Finanzen/REITs

• Geschäftsdienstleistungen: Die Beschäftigung steigt, und Investoren berücksichtigen die Auswirkungen der Wahlen auf die Kapitalmärkte.
• Verbraucherfinanzierung: Die Delinquenzen verlangsamen sich weiterhin, mit strengerer Kreditvergabe und widerstandsfähigem Verbraucherverhalten.
• Großbanken: Banken setzen verstärkt auf Kreditkarten, mit starker Kreditqualität im zweiten Quartal. Zinssenkungen werden erwartet, um die Nachfrage nach Geschäftskrediten und M&A-Aktivitäten zu steigern.

Insgesamt zeigt sich, dass der wirtschaftliche Zyklus eine dominierende Rolle bei der Bestimmung der Aktienmarktperformance spielt, während politische Entwicklungen und Wahlergebnisse eher sekundär sind. Investoren sollten daher ihren Fokus auf wirtschaftliche Indikatoren und zyklische Trends richten, um fundierte Anlageentscheidungen zu treffen.